中亿丰建设集团股份有限公司 · 深度分析

〇、核心结论

一、主体与控制结构

1.1 基本面

1.2 股权与控制

• 中亿丰控股集团有限公司持股 75.2483%（认缴实缴均为 49,881.3485 万元，2025-02-15 缴足）。
• 实际控制人宫长义，预估合计持股 27.0756%。两条主路径：直接持中亿丰控股 20.2981%（折 15.27%）；经中亿丰（苏州）管理咨询有限责任公司 70% → 苏州中亿丰融聚企业管理合伙企业 100% → 中亿丰控股 22.1846%（折 11.69%）。另有壹号至拾伍号等员工持股合伙平台并入融聚平台。
• 共 146 位披露股东，除控股平台外均为自然人小额持股。最大自然人股东为邹建刚 2.3066%（最终受益 8.9726%），其同时持中亿丰控股 9.7346% 并任其董事。
• 注册资本四年四增：60,493 → 65,739（2024-12，+8.67%）→ 66,289（2025-04）→ 66,568 万元（2026-03），全部货币实缴——持续扩大员工持股。
• 无任何股权质押、股权出质、股权冻结。控制链条在本主体层面干净。

1.3 董监事变动

2026-03-25 吴永辉退出董事、浦建刚新进；2025-04-11 缪芸、张浩、张厚斌退出董事，王永维退出监事。退出者仍在股东名册内（吴永辉出资 629.158 万元）。属正常换届节奏，无异常集中离任。

二、财务：一份不能直接用的报表

2.1 报告披露的主要数据

财务数据页签标注为「2024 一季度」，但营收、成本、现金流量均为年度量级，应按年度口径读。工商年报侧资产总额 2021/2022/2023 为 44.67 / 52.25 / 58.15 亿元，净资产 12.1 / 13.1 / 14.62 亿元，与下表 62 亿 / 15 亿衔接，可判定为其后一个完整年度。2024、2025 两期年报企业均选择不公示。

2.2 可以直接读出来的四件事

1. 毛利率约 7.3%，净利率约 1.0%（206−191=15 亿毛利）。房建总包正常偏低区间，无粉饰痕迹。
2. 资产负债率 75.8%，流动比率 2.14。负债结构极不寻常：短期借款为 0，26 亿元全是长期借款，占负债总额 55.3%、占净资产 173%。对 200 亿量级房建企业，这一期限结构意味着银行端给的是项目/基建型中长期额度而非流贷。配合在建工程 7 亿元（相城科研用地 2.23 公顷，2020 年挂牌取得），指向自有总部/产业化基地类资本开支。
3. 利息支出 6,832 万元对应 26 亿元长期借款，隐含利率约 2.6%，显著低于市场水平——借款系年内逐步提取，或含贴息/政策性成分。
4. 销售收现比仅 48.5%（100/206），付现比 46.1%（88/191）。进出两端比例接近，说明这不是单纯"收不回钱"，而是接近一半的结算不走现金——票据背书流转与项目层级抵销是主要形态。

2.3 无法调和的口径矛盾（关键）

同一份报表里营收是 200 亿量级、资产负债表却是 60 亿量级，且合同资产、预收款项、合同负债、应付职工薪酬、其他应付款等房建主力科目全部为空值。四项周转指标同向、同幅度脱离行业区间，不可能是单一会计政策差异造成的。

三、经营模式判读：双轨制

把散落在报告各处的证据拼起来，指向一个明确结论——苏州本地直营与全国分公司承包制并行，且两者的风险属性完全不同。

证据链

1. 164 家分公司，江苏 118 家（72%），其余散布安徽、新疆、广东、浙江、河南、辽宁、内蒙古、江西。在册仅 2,242 人，平均每家分公司 13.7 人。
2. 人均营收 928 万元/人为行业 3–4 倍；而支付给职工及为职工支付的现金仅 4 亿元，折人均 17.8 万元/年——只够覆盖在册人员，一线作业人员不在体内。
3. 多位分公司负责人同时是自然人股东：季标（常熟辛庄分公司，125 万元）、蒋晓华（如东/瓶窑/吴江开发区，143 万元）、江浩（杭州/和平县/泰州，102.65 万元）、朱治国（大连，37 万元）、陈兴涛（南京建邺，130 万元）。
4. 客户与诉讼的地理错配：客户几乎全部是苏州、常熟、昆山、相城的城投与政府；而司法案件属地遍及陕西、河南、广东、广西、山西、辽宁、安徽、浙江、上海，70.67% 落在江苏、剩余近三成横跨全国。
5. 票据链条中的角色：
   • （2022）陕 0423 民初 800 号票据追索权纠纷，公司与西安凯瑞航天城项目开发等被判决连带支付商业承兑汇票 125 万元及利息（败诉）。
   • （2024）豫 1402 民初 11878 号 /（2025）豫 14 民终 2026 号票据纠纷，共同被告含中亿丰郑州分公司与本部、商丘雅居乐置业、河南华海建材等，法院依《关于在审理经济纠纷案件中涉及经济犯罪嫌疑若干问题的规定》第十一条驳回起诉，二审维持。程序上对公司有利，但该票据链条已被法院认定涉嫌经济犯罪。
   • （2023）陕 0304 民初 2526 号票据纠纷 69.6 万元、（2023）京 0107 民初 2615 号票据追索权纠纷，均将公司列为背书链一环。

四、司法与信用穿透

4.1 量与结构

4.2 案由集中度说明的问题

排前四位的案由——买卖合同（供应商货款）、建设工程分包合同、劳务合同、建筑设备租赁合同——全部是"应当付给下游的钱"。典型样本：

• 2024 年 Q4 诉前调解密集：江苏中润商品混凝土、睢宁铸本混凝土（两次）、徐州金盟新型建材、南通绅跃复合材料、无锡俊启涂装、南京环力建设、徐州永固桩业、金湖金轩达安装。
• 2025 年 4–5 月相城区法院集中立案：苏州远华商品混凝土（两案）、吴江恒泰混凝土制品、苏州臻翌建材、南京信亿优智能科技、徐州维远水泥制品；同期联海装配式建材申请执行保全（2025 苏 0507 执保 1108 号）。
• 2026 年新案延续：上海庞源机械施工（设备租赁）、杭州尚正建筑设备租赁、苏州青蚨混凝土制品、南京高科消防机电。

这是一条清晰的供应商货款支付节奏偏紧的时间线，从 2024 年末延续到 2026 年，且已下沉到注册地法院（相城区）。

4.3 作为原告的一侧

公司同样在主动追偿，对手方多为出险房企与地方主体：

• 诉上海国美房地产开发、国美地产控股、无锡鹏润房地产（2024 苏 0213 诉前调 12794 号）——国美系。
• 诉盐城市德爱文化教育产业、盐城万达华府投资（2025 苏 0903 民初 1510 号）——已判决胜诉，获支持工程款 1,110.23 万元 + 2,314.46 万元，鉴定费 51.29 万元由对方承担。
• 诉云南交通职业技术学院（债权人代位权）、宿迁开天投资发展、苏州首龙置业（诉前财产保全）。

4.4 强制执行与担保

• 历史被执行人 5 笔合计 885.95 万元，最大一笔 676.04 万元（2024 粤 0604 执，佛山禅城），其中 3 笔在广东。全部已了结，当前被执行人为 0。
• 被申请财产保全：（2024）冀 0706 民初 100 号，张家口嘉利建筑工程申请，冻结公司及华北分公司银行存款 800 万元，期限 12 个月。
• 对外担保 4 笔 8,200 万元（公告披露口径，非本报表）：江苏建院营造股份有限公司 2,000 万 + 1,200 万（2019-04-26）、苏州中恒通路桥股份有限公司 2,000 万（2017-08-15）+ 3,000 万信用担保（2017-05-19）。是否已解除，本报告不载，须专项核实。
• 动产抵押 2 笔均已到期：中铁融资租赁 3,130 万元（至 2024-08-31）、江苏金融租赁 4,287.61 万元（至 2023-05-31），均为融资租赁标的物登记。

五、合规与资质底盘（正面项）

两处需要标注的保留

六、客户与供应商结构

6.1 客户：高度集中于苏州本地城投与政府

报告可见的最近 50 条客户记录（2026-05-13 至 2026-09-20，约 130 天），其中 39 条带金额，合计约 37.9 亿元（含相城旅游管理与澄辉文旅同一项目双记约 1.09 亿元，净约 36.9 亿元）。

另有中交一公局第二工程有限公司、深圳供电局等作为上游发包方出现——说明公司也承接央企总包的分包段。

6.2 供应商：幕墙门窗全部外发

570 条供应商记录中，与玻铝幕墙直接相关的有苏州方鸿幕墙工程有限公司、苏州市鑫虹门窗装潢有限公司；体系内的中亿丰中固建筑科技（苏州）股份有限公司以 7,144.29 万元列关联供应商第一（2026-04-24），中亿丰城市更新（江苏）2,214.47 万元。

公司经营范围虽含"门窗制造加工、金属门窗工程施工、金属结构制造"，但实际采购外发。这是道纳侧最直接的接口位置。

七、收缩信号（三条独立证据）

反向证据（仍在正常经营）：2026 年 5–9 月新中标约 37.9 亿元；2026-03-25 新增地质灾害治理工程监理/施工/勘查/设计、地质灾害危险性评估、地质勘查技术服务全链条经营范围；2026 年 7–8 月太仓多笔建筑垃圾处置核准、常熟尚湖镇练塘商业综合体塔吊使用登记，在建工地活跃。

八、集团侧可用的接口

报告"投资事件"栏记载了母公司中亿丰控股集团（注册资本 125,418 万元，法定代表人宫长义）的布局：

九、对道纳的接口研判

9.1 可以做：采购侧客户

中亿丰是幕墙、门窗、型材的买方，不是同业，也不是分包商池里的竞争者。接口在苏州本地的采购与分供方管理体系，对应上海裕聚的幕墙资质载体与全国幕墙分包商池的供给侧。

9.2 可以谈：铝型材线

见第八章。路径是"总包集团 → 上市型材厂"，先核持股关系再决定以谁为对话主体。

9.3 不要做的三件事

1. 不要把中亿丰列为保函、授信的增信主体或反担保方。报表口径不可用、无公开审计报告、无债券、唯一评级出自非备案机构。
2. 不要在对外材料中引用"ENR 全球最大 250 家国际承包商""双特资质"。二者均为自述且本报告零佐证；本报告内无任何境外分支、境外投资或境外中标记录。
3. 不要按"200 亿营收企业"的量级预设其付款能力。净资产仅 15 亿元、现金 21 亿元，而一半交易不走现金。

9.4 中东线的真实状态

经营范围含"对外承包工程"，2012 年起有进出口收发货人备案，但海关信用等级仅"注册登记和备案企业"，且无任何海外落地痕迹。这意味着中亿丰在海外是"有牌照、无履历"的状态——道纳的中东通道对它是增量而非重复。若要谈，切入点是它的国内业绩与资质、我方的属地准入与业主渠道，而不是假设它已有海外能力。

十、尽调待核清单

1. 近三年合并审计报告，确认 208 亿元营收与 62 亿元总资产分属哪个口径、合并范围如何。
2. 罗普斯金（002333）公告中中亿丰控股的持股比例、是否控股、有无一致行动安排。
3. 对外担保 4 笔 8,200 万元（江苏建院营造 3,200 万、苏州中恒通路桥 5,000 万）是否已解除，有无未披露的新增担保。
4. 2022 年起未上榜民企 500 强，属自愿未申报还是营收下滑——与合并报表交叉验证。
5. 双特资质原始证书与 ENR 250 强榜单页。
6. 直营与联营（分公司承包）各占营收比重，联营项目的印章、资金、发票三项管控方式。
7. 应付账款实际账期：向已起诉的混凝土、建材、设备租赁供应商侧面验证。
8. 应付票据 4 亿元的银票/商票构成，是否仍对供应商开具商业承兑汇票。
9. 26 亿元长期借款的银行、担保方式与到期结构，以及 2.6% 隐含利率的成因。
10. 在建工程 7 亿元的具体项目与预计转固时点（相城 2.23 公顷科研用地 2020 年挂牌取得）。